資產評估師考試《資產評估》知識：長期股權評估

　　導語：股權評估是指對特定目的下企業(yè)股權進行評估的過程。那么長期股權評估的至少內容都包括哪些呢?跟著百分網小編一起來看看吧。

　　長期股權評估

　　一、要求

　　長期股權投資收益的估算，收益的增長率以及價值的估算。

　　二、出題模式：選擇題和綜合題

　　(一)綜合題

　　【例題1·綜合題】某資產評估機構受托對甲公司的資產進行評估。甲公司擁有乙公司發(fā)行的非上市普通股股票100萬股，每股面值1元。評估人員經過調查分析認為，甲公司在持有該股票期間，每年每股收益率均在8%左右，評估基準日后預計該股票第一年每股收益率為8%，第二年每股收益率為9%，第三年每股收益率為10%。從第四年起，乙公司研發(fā)的新產品上市，每股收益率可達到l5%，并將持續(xù)下去。通過與乙公司管理層的溝通，評估人員了解到乙公司將從第四年起每年年終將稅后利潤的80%用于股利分配，另20%用于公司擴大再生產。評估時無風險報酬率為5%，預計風險報酬率3%。評估基準日為2009年12月31日。

　　【要求】(1)根據所給資料，估算本項目所選用評估方法中的各項參數(shù)指標。

　　(2)估算甲公司擁有的乙公司股票的價值。(最終結果以萬元為單位，小數(shù)點后保留兩位)

　　[答案](1)估算各項參數(shù)指標

　�、僬郜F(xiàn)率=無風險報酬率+風險報酬率=5%+3%=8%

　　②收益額測算

　　第1年收益：100×1×8%=8萬元

　　第2年收益：100×1×9%=9萬元

　　第3年收益：100×1×10%=10萬元

　　第4年收益：100×1×15%=15萬元

　　第5年及以后的年收益：

　　第五年開始每年有股利增長率=20%×l5%=3%

　　(2)估算甲公司擁有的乙公司股票的價值

　　8×(1+8%)-1+9×(1+8%)-2+10×(1+8%)-3+[15/(8%-3%)]×[(1+8%)-3]

　　=8×0.9259+9×0.8573+10×0.7938+300×0.7938

　　=261.2萬元

　　【例題2·綜合題】某評估機構以2007年1月1日為評估基準日對甲企業(yè)進行評估，甲企業(yè)賬面有4項長期投資，賬面原值共計8 500萬元，其中：

　　第一項為向A有限責任公司投資，投資時間為l998年l2月31日，賬面原值200萬元，占A企業(yè)總股本的l5%。根據投資合同，全部以現(xiàn)金投入，合同期共l0年，合同約定甲企業(yè)按投資比例對A企業(yè)每年的凈利潤進行分紅。根據A企業(yè)提供的資產評估機構出具的資產評估報告，A企業(yè)至評估基準目的凈資產為-l 200萬元。經調查得知，A企業(yè)由于產品陳舊、管理不善，連續(xù)幾年虧損，已于兩年前完全停產，無法繼續(xù)經營。

　　第二項為向B企業(yè)投資，投資日期為2004年1月1日，賬面原值500萬元，占B企業(yè)總股本的8.5%。根據投資合同，甲企業(yè)全部以現(xiàn)金投入，合同期共l5年。合同約定B企業(yè)每年按甲企業(yè)投資額的l6%作為甲企業(yè)的投資報酬，每年支付一次，合同期滿后B企業(yè)不再向甲企業(yè)返還投資本金。根據B企業(yè)提供的審計報告，B企業(yè)至評估基準日賬面凈資產為8 200萬元，企業(yè)每年凈利潤保持在650萬元左右的水平上，企業(yè)經營穩(wěn)定。

　　第三項為向C企業(yè)投資，投資日期為2003年1月1曰，賬面原值5 800萬元，占C企業(yè)總股本的70%。C企業(yè)是由甲企業(yè)發(fā)起設立的，根據合同規(guī)定，只要C企業(yè)不出現(xiàn)連續(xù)3年虧損，就一直經營下去。根據企業(yè)提供的財務報表，至評估基準日C企業(yè)凈資產為9 200萬元，2006年度的凈利潤為600萬元，在過去的4年中每年的凈利潤一直穩(wěn)步遞增。評估人員調查得知，C企業(yè)為一高新技術企業(yè)，產品的銷售前景較好，預計評估基準日之后第一年至第五年的凈利潤分別在前一年的基礎上遞增l0%，從第六年起，每年將在上一年的基礎上以2%的速度遞減。

　　第四項為向D企業(yè)投資，投資日期為l993年12月31日，賬面原值2 000萬元。D企業(yè)為股份公司，并于2005年上市。經調查得知，在甲企業(yè)初始投資時，按每l元折合l股，共計2 000萬股，為企業(yè)法人股。D企業(yè)上市時進行了縮股，縮股前的1.25股在縮股后變?yōu)閘股。半年前D上市公司進行了股改，法人股股東又將所持股數(shù)的20%作為法人股獲得流通權利對原流通股股東的補償支付給原流通股股東，至評估基準日該法人股已允許上市交易。評估基準日時D企業(yè)股票開盤價為7元/股，最高價為7.6元/股。最低價為6.9元/股，收盤價為7.5元/股。

　　在上述資料的基礎上，不再考慮其他因素(其中包括少數(shù)股權折價和控股股權溢價因素)，假設折現(xiàn)率及資本化率均為12%。

　　要求：對甲企業(yè)的長期投資進行評估。

　　[答案]

　　(1)第一項投資評估值

　　由于“A企業(yè)由于產品陳舊、管理不善，連續(xù)幾年虧損，已于兩年前完全停產，無法繼續(xù)經營”。所以A企業(yè)不存在持續(xù)經營的收益

　　由于“A企業(yè)至評估基準目的凈資產為-l200萬元”，所以股東獲得A企業(yè)清算價值也為零。

　　所以A企業(yè)價值為零。

　　(2)第二項投資評估

　　B企業(yè)每年的分配給甲企業(yè)的收益為：500×16%，尚余剩余收益年限為：15-3。所以第二項投資價值為(500×16%/12%)×[1-1/(1+12%))15-3]=666.67×0.7433=495.54(萬元)

　　(3)第三項投資評估值

　　①C企業(yè)前五年現(xiàn)值

　　600×(1+10%)/(12%-10%)×[1-((1+10%)/(1+12%))5]=33000×0.0862=2844.6(萬元)

　�、诘谖迥甑氖找�=600×(1+10%)5=966.31(萬元)

　�、鄣诹�年的收益=966.31×(1-2%)=946.98(萬元)

　�、艿诹�年及未來現(xiàn)值946.98/(12%+2%)×(1/(1+12%)5)=3838.15(萬元)

　�、莺嫌�=2 844.6+3 838.15=6 682.75(萬元)

　　⑥甲企業(yè)股本價值=6 682.75×70%=4 677.93(萬元)

　　(4)第四項投資評估值

　�、倏缮鲜泄蓹鄶�(shù)=2000/1.25×(1-20%)=1280(萬股)

　�、诠善笔兄�=1280×7.5=9600(萬元)

　　(5)長期投資總值=0+495.54+4677.93+9600=14 773.47(萬元)

　　(一)單選題

　　【例題1·綜合題】對全資企業(yè)和控股企業(yè)的直接投資，對于明顯沒有經濟利益，也不能形成任何經濟權利的，且該被投資企業(yè)的凈資產是負數(shù)，則對該企業(yè)的直接投資的評估應為( )。

　　A.零值

　　B.以凈資產額乘以投資比例

　　C.負值

　　D.無法確定

　　『正確答案』A

　　『答案解析』參見教材312頁。

　　【例題2·單選題】甲廠以機器設備向乙廠投資，協(xié)議雙方聯(lián)營10年，雙方按各自投資比重分配乙廠的利潤，甲廠投資100萬元占乙廠資本總額的10%。雙方協(xié)議投資期滿時，乙廠按甲廠投入機器設備的折余價值返還甲廠，設備年折舊率定為5%，評估時雙方已經聯(lián)營5年，前5年甲廠每年從乙廠分得利潤分別為：10萬元、14萬元、15萬元、15萬元、15萬元。經評估人員調查分析，認為乙廠今后5年的生產經營情況基本穩(wěn)定，甲廠每年從乙廠處分得15萬收益問題不大。投資期滿，乙廠將返還甲廠機器折余價值50萬。根據評估時的銀行利率、通貨膨脹情況，以及乙廠的經營情況，將折現(xiàn)率定為12%。該項長期投資評估價值為( )。

　　A.82.442萬元

　　B.824.42萬元

　　C.54.072萬元

　　D.28.37萬元

　　『正確答案』A

　　『答案解析』P=15×3.6048+50×0.5674=54.072+28.37=82.442(萬元)

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