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投資理財騙局為何頻頻得手
導語：2003年2月，美國有一家名為Guaranteed Return Diversified Inc.(多元化回報保證公司，簡稱GRDI)的對沖基金，開始在其網(wǎng)站上介紹自己：資產(chǎn)管理規(guī)模達到170億美元，在全球有68個辦公室，換了是你你會上當受騙嗎?
網(wǎng)站最后說道：“如果感興趣，就請?zhí)峤荒耐顿Y申請”。到5月，該網(wǎng)站一共收到8萬多名投資者的申請。
實際上，這是美國證監(jiān)會設立的一個實驗網(wǎng)站。在法律上，對沖基金不能夠通過包括互聯(lián)網(wǎng)在內(nèi)的公開渠道向大眾提供產(chǎn)品宣傳和募資聲明，而且只能對合資格的高凈值人士和機構(gòu)投資者銷售。美國證監(jiān)會希望通過這樣的實驗告訴公眾，面對互聯(lián)網(wǎng)帶來的信息傳播便利，大家應該對類似的虛假宣傳保持足夠的警惕。騙子之所以能夠成功，就是利用了普通人的貪婪(GRDI的發(fā)音近似greedy)、知識不足和經(jīng)驗缺乏。
十多年后，互聯(lián)網(wǎng)在中國成為一部分金融騙局的得利助手。泛亞、e租寶、中晉等一系列案件相繼曝光，人性的弱點和知識的缺乏依然是議論的焦點，但新的熱詞包括監(jiān)管的失職、胡亂站臺的專家學者、明星代言合伙、美女銷售、高額傭金、高檔辦公樓、電視節(jié)目冠名贊助等。當然，沒有這些，低調(diào)行事的也未必就一定靠譜。在麥道夫設計的最大龐式騙局里，這些熱詞一個也找不到蹤影，多達4800位的合資格的高凈值人士和機構(gòu)投資者成為了受害者。
中國的富裕家庭對于資產(chǎn)配置和財富管理的需求越來越高，而不斷曝光的金融騙局又讓他們格外擔心。在我即將出版的專著《家族辦公室：財富管理和傳承的頂層設計》里，有一章詳細介紹如何幫助投資者對財富管理服務進行評估和選擇。
投資者首先應該盡量了解和評估財富管理公司的服務以及在同行業(yè)中的定位和表現(xiàn)。一些初步的信息可以通過公司自己的宣傳介紹和朋友之間的互相推薦而了解，雙方接觸后會安排不同層次的面談以促進彼此的了解與互信，為尋找最適合的財富管理公司投入的時間和金錢都是非常值得的。為了幫助投資者考察和選擇財富管理服務，《華爾街日報》在2008年列舉了11個重要提問�；谖覀兊恼J識，我們談談什么樣的回答才讓人放心和滿意。對于投資者來說，千萬要記住的是“提問是成熟，而非無知的表現(xiàn)”。
金融學有一個重要的研究發(fā)現(xiàn)，費用是決定投資回報第一重要的因素。道理非常簡單，但投資者對此的了解不足，甚至會把高費用當作是基金經(jīng)理能力的體現(xiàn)。因此客戶應該重點詢問公司如何對他們提供的服務收取費用，并與同業(yè)機構(gòu)進行比較。優(yōu)秀的財富管理公司應該有透明的收費結(jié)構(gòu)或者可以清楚地解釋收費的方式和過程，而不合格的公司則經(jīng)常性地隱藏收費。一般來說，高端財富管理服務最好的收費方式是只向投資者收費，而不向外部服務提供商收取傭金。
凱捷咨詢和美銀美林在2011年通過向全球理財顧問調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在滿足投資者的六大需求上，可以提供全方位服務的公司更具優(yōu)勢。大多數(shù)投資者也更傾向于選擇大公司，因為他們提供的服務是結(jié)合了很多客戶的經(jīng)驗，同時產(chǎn)品線也更加豐富。在中國，能夠幫助投資者進行全球資產(chǎn)配置的公司特別有發(fā)展?jié)摿Α?/p>
投資者應該參考那些和自己背景類似，又和公司合作較長時間的客戶對公司服務的意見。應該清楚自己需要什么樣的服務，而不是全盤接受公司的推薦。不是所有公司都有能力通過自身解決所需的服務，一部分服務可能被外包。投資者應該對于服務的內(nèi)包和外包解決方案有相當深入的理解，否則在雙方的合作過程中很可能產(chǎn)生誤解。下圖簡單比較了兩種服務解決方案各自的優(yōu)點。
資產(chǎn)配置、風險管理、財務會計和報告服務、遺產(chǎn)規(guī)劃都由公司內(nèi)部完成。而全球托管、另類投資(對沖基金、私募股權(quán)投資、房地產(chǎn)等)、稅務及法律服務通常外包。優(yōu)秀的財富管理公司可以權(quán)衡投資者的需要和自我服務相對外部提供商的優(yōu)勢，通過最高效的方式獲得收益/成本比例最大的服務，同時避免潛在的風險。另外，投資者應該認識到合作的外部服務提供商的專業(yè)品牌實力和在業(yè)界的影響力本身就是判斷財富管理公司質(zhì)素的風向標，難以想象不合格的公司可以通過專業(yè)機構(gòu)合作前的盡職調(diào)查。相反，對于專業(yè)領域之外的明星所做的廣告要保持足夠的警惕。
了解一家財富管理公司處在什么樣的發(fā)展階段也非常重要。對于太年輕的公司和追逐潮流和熱點的公司更加值得警惕，但僅僅是歷史悠久的公司未必就一定是好公司，也許領導的更迭和人才的流動讓這家公司早就面目全非了。了解公司的發(fā)展演變，現(xiàn)在的管理哲學是否符合你的理念。了解公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)非常重要。比如公司是附屬于其他機構(gòu)還是被其他機構(gòu)所持有?股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理造成的內(nèi)部沖突十分常見。沃頓商學院的研究顯示，公司良好治理結(jié)構(gòu)和財富管理的投資業(yè)績表現(xiàn)明顯正相關。
此外，公司如何挖掘發(fā)展的機遇，公司領導層和股東的價值觀、抱負和遠見如何?公司今后五年、十年和十五年內(nèi)公司的發(fā)展計劃是什么?了解公司是否面對訴訟或仲裁案件。除了這些定性的指標，定量的指標同樣重要，比如公司的股權(quán)和債權(quán)比例、客戶數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模以及年增長率、投資凈回報等等，比較每個公司和行業(yè)平均水平相比偏高還是偏低。當然，也應該了解公司資本規(guī)模和客戶數(shù)目的增長或減少的原因。這些都是衡量公司管理能力的指標。
高凈值投資者尋求高端財富管理服務時，一定要和直接為客戶服務的主要客戶經(jīng)理(理財師)面對面深入交談，評估并挑選最適合的人選。了解他們現(xiàn)在同時為多少客戶服務，與你的聯(lián)系頻率。向公司要一份客戶報告的樣本，了解可以在什么程度上根據(jù)你的要求進行個性化定制。
特別值得一提的是，對于高凈值投資者來說，對公司的領導層、專家和客戶經(jīng)理進行背景調(diào)查是審慎明智之舉。2016年3月美國明尼蘇達大學和芝加哥大學的三位金融學教授研究發(fā)現(xiàn)，在美國，優(yōu)秀的金融機構(gòu)和低質(zhì)公司的一個重大區(qū)別在于，前者對于職員的背景調(diào)查非常嚴厲，對于違規(guī)的財務顧問解聘迅速。后者則把關不嚴，有違規(guī)記錄的財務顧問更容易在這類公司再就業(yè)，而且這樣的顧問，在被查處違規(guī)后，比其他合格的顧問有高出五倍的可能性再次違規(guī)，而且被解聘的速度較慢。通常低質(zhì)公司的高管本身就更可能有違規(guī)行為。這個研究清楚地說明，市場本身很難通過自身的競爭而把違規(guī)的從業(yè)者排除，而投資者對此缺乏認識�？紤]到違規(guī)行為帶來的巨大損失(見下圖)，為背景調(diào)查投入時間和金錢是非常值得的。中國恐怕還沒有建立一套對金融從業(yè)人員違規(guī)進行記錄的系統(tǒng)以供投資者查閱，因此投資者應該把重點放在對財富管理公司質(zhì)素的評估和考察上。
高凈值人群都非常重視財富管理專業(yè)人才服務的穩(wěn)定性，實際上他們在確定投資時往往是看準了公司里具體的人才，有經(jīng)驗的投資者更加看重長期穩(wěn)定的投資回報，對于短期市場波動的擔心未必那么大，但真正讓他們擔心的反而是短期內(nèi)的人才流失。因此，優(yōu)秀的財富管理公司應該制定與市場匹配的，有競爭力的薪酬待遇。頂尖的專業(yè)人才必然是身價不菲，原因在于雖然高凈值人群的數(shù)目在快速增長，但是高質(zhì)量的財富管理人才數(shù)量卻并沒有相應地增加。
在財富管理公司內(nèi)部，研究團隊與產(chǎn)品團隊的密切合作更是獲得投資回報的重要保證。投資者應該比較不同財富管理機構(gòu)的研究實力，優(yōu)秀的公司向外界公開發(fā)布涵蓋宏觀經(jīng)濟、私募股權(quán)、房地產(chǎn)、二級市場、對沖基金等各類型的研究報告，既向客戶輸出，也向媒體輸出，明顯區(qū)別于低質(zhì)理財機構(gòu)的貧瘠研究。為了使理財師的內(nèi)涵與品質(zhì)匹配客戶的需求，優(yōu)秀的公司會給理財師展開各類豐富培訓課程，從價值觀到行為操守，從經(jīng)濟趨勢到投資策略和資產(chǎn)配置，這些課程既可以不斷增強理財師的能力，又能夠加強他們對公司品牌的認同感和凝聚力。
我們希望這份提問清單和關鍵點的解讀，有助于投資者考察和選擇財富管理機構(gòu)。雖然篇幅有限，我們相信已經(jīng)足夠幫助到大家做到慧眼識珠。已經(jīng)曝光的金融騙局其實當初就很難通過這些問題的檢驗，實際上，當年投資于麥道夫的個人和機構(gòu)正是犯了盲目輕信和盡職調(diào)查不足的錯誤。在監(jiān)管缺乏的背景下，每一個投資者都需要自我學習和自我保護。
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