股票價值理論的歷史淵源

　　最初提出股票的價格與價值分離的是美國的帕拉特（SSPratt），他在1903年出版的《華爾街的動態(tài)》（The morkof wall street，1903）一書中，提出股票價值的經(jīng)濟本質(zhì)在于股息請示權(quán)其影響因素中，諸如：股息企業(yè)收益、經(jīng)營者素質(zhì)以及企業(yè)收益能力，其中以前者最為重要，其他的重要因素均屬影響股息的間接因素。帕拉特認(rèn)為，在理論上股票價格與真實價值是一致的，但實際上兩者差異頗大。但他認(rèn)為兩者差異的現(xiàn)象并不限于股票，其他財產(chǎn)也有這種情形，只是股票比較特殊而已。因為就價格的形成而言，是由供需因素來決定，不見得就會與真實價值完全一致。而且，除了形成股票價格的.主要決定因素真實價值之外，仍有許多其他的影響因素，諸如：這種好壞消息、證券市場結(jié)構(gòu)、“股市人氣”、投資氣氛等，加上絕大多數(shù)對上市公司的生產(chǎn)事業(yè)外行的投資人結(jié)合成的各種判斷，帕氏雖然強調(diào)證券市場的分析，但其理論尚缺乏“嚴(yán)謹(jǐn)性”，不明確之處頗多。 其后，哈布納（SSHebner） 在《證券市場》（The Stock Market，1934） 一書將帕氏的論點加以補充，哈布納以股票價值和價格的關(guān)系作為投資的指針，而且利用財務(wù)分析來把握股票價值，并強調(diào)股票價格和市場因素與金融的關(guān)系，他認(rèn)為“股票價格傾向與其本質(zhì)的價值一致”，就長期的股價變化因素而言，與其本質(zhì)的價值有關(guān)的即為長期預(yù)期收益與資本還原率。他認(rèn)為，“就長期來看，股票價格的變化，主要是依存于財產(chǎn)價值的變化�！贝送�，哈布納還致力于證券分析與證券市場分析的結(jié)合。

　　賀斯物在《股票交易》 （The Stock Exchange）一書中， 則站在證券市場分析的立場，除了區(qū)別股票的價值與價格之外，再進一步確認(rèn)股票的本質(zhì)價值在于股息，強調(diào)股票價格與一般商品價格的根本區(qū)別點在于股票價值與市場操作有所歧異。

　　與帕拉特同時代的莫迪（JMoody） 在《華爾街投資的藝術(shù)》（ The Art Of Wall Street Investing，1906）一書中，則認(rèn)為普通股的權(quán)利重點不僅僅是領(lǐng)取股利權(quán)利而已，還要看“發(fā)行公司負(fù)擔(dān)其支出，諸如：公司債息、董事、監(jiān)事酬勞、利息支出之后的可分配于股息之純收益之多少的大小來看。因為，大部分上市股票有限公司的收益情況變動幅度大，有時候扣除其他費用之后，企業(yè)收益變成虧損的情形也頗為常見。因此，對于普通股的議決權(quán)（參加經(jīng)營權(quán)）與公司資產(chǎn)價值的的評價，需要加上“投機性”因素。

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