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PPP項目低價中標(biāo)有多低
PPP項目漫天飛舞，PPP中標(biāo)捷報頻傳。然而，0價中標(biāo)消息時而襲來。近日，東營港區(qū)進港航道及導(dǎo)堤工程PPP項目中標(biāo)信息引起業(yè)界嘩然。該項目估算總投資24.75億元，建設(shè)期2年，運營期12年，預(yù)中標(biāo)社會資本中標(biāo)報價：資本金投資回報率為0，項目公司年融資利率為0。接下來小編帶大家看看PPP項目低價中標(biāo)是個別現(xiàn)象，還是普遍現(xiàn)象?PPP項目低價中標(biāo)到底有多低?PPP項目還有利可圖嗎?社會資本該怎么辦?
在PPP項目回報機制千變?nèi)f化，PPP核心信息遮遮掩掩的今天，只能選擇一個典型樣本，結(jié)合筆者的PPP咨詢與合同服務(wù)經(jīng)驗以及PPP財務(wù)測算能力，補齊缺失信息，來揭開這個謎團。
一、落地PPP項目現(xiàn)狀與樣本選定
我們選取江蘇省2016年中標(biāo)PPP項目這個樣本，理由有三：一是江蘇PPP項目數(shù)量較多;二是江蘇PPP項目信息公開相對較好;三是江蘇省經(jīng)濟發(fā)達、地方財力強，PPP項目競爭正在走向激烈，可以代表未來趨勢。
2016年(以每個PPP項目開標(biāo)日為基準(zhǔn))，江蘇省政府采購網(wǎng)以及江蘇省13個地級市的市政府采購網(wǎng)共公布了90個PPP項目的預(yù)中標(biāo)信息及中標(biāo)信息，即這些PPP項目已完成了采購程序，確定了社會資本，進入了項目執(zhí)行階段。
經(jīng)分析，2016年江蘇省90個落地PPP項目中，共有82個PPP項目公布了中標(biāo)或者成交價。即該省份完成PPP項目中標(biāo)條件公布率為91%。另一方面，90個PPP項目中，僅28個PPP項目公布了項目合同文本或招標(biāo)文件(招標(biāo)文件包含PPP項目合同文本)，尚有62個(即69%)項目沒有進行合同文本公示。
為客觀分析2016年江蘇省落地PPP項目的盈利水平，剔除樣本中的偽PPP項目、群體PPP項目、信息公布不全的PPP項目等，從公布PPP項目中標(biāo)價的82個項目中選取了44個，總投資761億，公布全投資回報率或自有資金回報率或者項目內(nèi)部收益率的PPP單體項目。
二、落地PPP項目內(nèi)部收益率分析
將PPP項目樣本信息統(tǒng)一轉(zhuǎn)換成動態(tài)指標(biāo)項目全投資內(nèi)部收益率，最終進行統(tǒng)一分析。樣本選取了44個PPP單體項目，以每個項目開標(biāo)時間為準(zhǔn)，同一月份的多個項目，取其全投資內(nèi)部收益率的平均值，最終得出2016年全年每個月落地PPP項目的全投資內(nèi)部收益率。其中，2016年1月份至3月份缺乏樣本信息。
2016年內(nèi)，江蘇省44個PPP項目樣本的全投資內(nèi)部收益率平均值為4.17%，其隨時間變化情況如下圖所示：
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經(jīng)分析，從2016年4月至2016年11月，落地PPP項目的全投資內(nèi)部收益率整體呈明顯下降趨勢，即PPP項目的回報水平越來越低，這對社會資本自有資金回報及債權(quán)融資水平有著越來越高的要求。也說明越來越多的社會資本參與到PPP項目中，增加了PPP項目的競爭力，PPP項目的暴利獲利將越來越少，而PPP項目低價中標(biāo)或?qū)⒊蔀橐淮鬅狳c問題。
從2016年11月至12月內(nèi)部收益率可以看出，12月份落地項目全投資收益率從11月份的2.85%有所提高至4.15%，隨著PPP項目越來越多的社會資本參與進來，PPP立法等工作順利推進，預(yù)測2017年項目全投資內(nèi)部收益率將有所回升，但最終將在一定的合理水平附近擺動。
三、落地PPP項目實際造價下浮率分析
1.落地PPP名義工程造價下浮率
該44個落地PPP項目樣本，平均建設(shè)總投資為17.30億元，平均全投資內(nèi)部收益率為4.17%，平均工程造價下浮率為9.45%。平均建設(shè)期為2年，平均運營期為12年，平均工程造價占建設(shè)總投資比例為65.3%。
其中全投資內(nèi)部收益率排名后10%項目，平均建設(shè)總投資為15.09億元，平均全投資內(nèi)部收益率僅為2.13%，平均工程造價下浮率為5.45%，平均建設(shè)期為2年，平均運營期為9年，平均工程造價占建設(shè)總投資比例為52.34%。
上述名義造價下浮率按時間分布情況為：
根據(jù)上圖，(1)2016年1月至4月，沒有名義造價下浮率數(shù)據(jù);(2)2016年7月份落地PPP項目名義造價下浮率很低，僅為0.5%;(3)從2016年5月至2016年12月，江蘇省落地PPP項目的名義造價下浮率整體呈現(xiàn)明顯上升趨勢，從2016年5月的6%左右，上升至2016年12月的10%左右。
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2、落地PPP項目投資虧損率分析
假設(shè)PPP項目銀行貸款利率以及股權(quán)融資利均為社會資本的平均融資成本，取2015年中國人民銀行公布五年期貸款基準(zhǔn)利率4.9%;流轉(zhuǎn)稅稅率為項目全收入的4%，平均建設(shè)期為2年，平均運營期為12年，平均工程造價占建設(shè)總投資比例為65.3%。
則2016年江蘇省落地PPP項目平均社會資本投資實際虧損率為7%(虧損率是指社會資本方在項目合作期內(nèi)虧損數(shù)額占項目建設(shè)總投資的比例);而全投資內(nèi)部收益率排名后10%的落地PPP項目，社會資本投資部分實際虧損率則高達16%。
3、落地PPP項目實際工程造價下浮率
PPP項目投資虧損的情況下，社會資本只能通過工程建設(shè)提取利潤來彌補投資虧損，則因彌補投資虧損而需工程造價下浮的下浮率為：江蘇省所有落地PPP項目工程造價平均下浮10.55%，江蘇省全投資內(nèi)部收益率排名后10%的PPP項目工程造價下浮29.95%。
加上中標(biāo)社會資本報價中名義工程造價下浮率，則江蘇省所有落地PPP項目實際工程造價平均下浮率為20.00%，江蘇省全投資內(nèi)部收益率排名后10%的落地PPP項目實際工程造價下浮率為35.40%，如下表所示。由此可見，在實際工程造價下浮率高達20%-30%的情況，已經(jīng)十分接近成本價甚至低于成本價。
2016年江蘇落地PPP項目實際工程造價下浮率
可見，揭開名義造價下浮率及名義投資回報率的面紗，江蘇PPP項目低價中標(biāo)是普遍現(xiàn)象，而非個別現(xiàn)象。小部分PPP項目中標(biāo)價上已經(jīng)低于正常融資成本及工程成本。平均來說，江蘇省PPP項目彌補投資虧損后的工程利潤正在接近工程成本，社會資本在江蘇市場只能獲得微薄的利潤，且一旦融資成本略高或增加成本未能索賠或者經(jīng)營成本超過預(yù)期，社會資本將面臨虧損。
四、面對正到來的PPP低價中標(biāo)時代
PPP低價中標(biāo)時代正在到來。江蘇省2016年P(guān)PP項目趨勢，正是全國PPP未來的預(yù)演。盡管如此，目前沒有看到國家層面規(guī)范PPP低價中標(biāo)情形一絲跡象�？梢灶A(yù)見，低價中標(biāo)是未來相當(dāng)長一段時間社會資本承接PPP項目的基本特征。
在PPP低價中標(biāo)時代，有一批項目要虧損，甚至有一批項目公司要倒閉。加上部分地方政府缺乏支付能力，拖延甚至拒絕支付PPP項目補貼，再加上PPP項目合同粗制濫造缺乏必要約定，PPP項目爭議將此起彼伏。
對于承包商為主體的社會資本，在PPP項目已基本取代政府及地方融資平臺傳統(tǒng)基建項目的今天，不接PPP項目，就是等死。
在PPP低價中標(biāo)時代正在到來的今天，接PPP項目，難道就是找死嗎?社會資本該如何面對PPP項目低價中標(biāo)時代到來呢?筆者給出如下建議：
1、在全面低價中標(biāo)前，在PPP項目利潤區(qū)承接項目。何謂利潤區(qū)，指PPP項目競爭尚未白熱化的區(qū)域。比如，PPP項目開展較為滯后的省份或地市，政府財力一般但尚具備融資條件的市區(qū)縣。
2、打造特色運營能力，靠專業(yè)而非價格承接項目。2/3的PPP項目屬于非經(jīng)營性項目，其主體部分是投資和建設(shè)，經(jīng)營部分不過是維修養(yǎng)護甚至物業(yè)管理，所有傳統(tǒng)工程企業(yè)都可以承接，所以競爭激烈。1/3的PPP項目屬于準(zhǔn)經(jīng)營性項目或經(jīng)營性項目，部分或全部靠使用者付費或資源補償來獲得收入，絕大部分缺乏有運營能力的產(chǎn)業(yè)資本，總體上是一片藍海，基本上沒有競爭者。隨著地方政府財政承受能力的天花板臨近，經(jīng)營性項目將成為市場的主導(dǎo)項目，市場空間沒有限制。
3、主動發(fā)起，先談好戀愛再結(jié)婚，靠規(guī)則趕走超低價的小三。PPP項目超低價中標(biāo)主要原因之一是“閃婚”。一些社會資本前期沒和政府談戀愛，又想獲得PPP項目，就只好報出超低價格。政府方在“家長”的壓力，只好忍痛舍棄老“相好”，和沒有謀面的“小三”結(jié)婚。社會資本只有主動發(fā)起PPP項目，才可能促成指定回避超低價中標(biāo)的規(guī)則，從而以合理價中標(biāo)。
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