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2017銀行理財(cái)競逐資管市場
導(dǎo)語：目前，固定收益產(chǎn)品琳瑯滿目，投資機(jī)構(gòu)也非常多元。對于投資者來說，如何選擇合適的投資管理機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品?不同的機(jī)構(gòu)和個人投資者在選取固定收益產(chǎn)品時，應(yīng)主要考慮產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益情況。
五類投資約束，包括流動性約束、投資期限約束、法律約束、稅收約束、其他個性約束。銀行和銀行理財(cái)產(chǎn)品在固定收益市場和資管市場的競爭中，既有優(yōu)勢，也有短處。
向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型
2004年以來，我國銀行業(yè)經(jīng)歷了從存款向銀行理財(cái)轉(zhuǎn)化，再從銀行理財(cái)向銀行資管發(fā)展的過程。2004—2011年是銀行理財(cái)?shù)脑缙诎l(fā)展階段，銀行先后推出利率類產(chǎn)品(投向風(fēng)險(xiǎn)低、期限短的貨幣市場)、信用類產(chǎn)品、股權(quán)類產(chǎn)品和組合類產(chǎn)品。從2012年起，銀行理財(cái)產(chǎn)品余額超越保險(xiǎn)資金余額，成為資管市場最大“金主”。2013年9月，銀監(jiān)會批準(zhǔn)國內(nèi)11家商業(yè)銀行開展資產(chǎn)管理計(jì)劃，銀行理財(cái)正式進(jìn)入資管年代。
凈值型理財(cái)是一種非保本浮動收益的產(chǎn)品，投資者購買產(chǎn)品前無法預(yù)知產(chǎn)品實(shí)際收益率，而是根據(jù)產(chǎn)品實(shí)際投資運(yùn)作情況定期在產(chǎn)品開放申購或贖回日公布產(chǎn)品凈值，投資盈虧由投資者自負(fù)。這是一種打破“剛性兌付”的產(chǎn)品類型。
與保本型理財(cái)產(chǎn)品封閉運(yùn)作，無法提前贖回相比，凈值型理財(cái)產(chǎn)品具有較高流動性，在達(dá)到的約定最短持有期后，期滿后投資者每周或每月都可在開放日進(jìn)行申購和贖回。并且，不同于傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品數(shù)據(jù)公布不完善，凈值型理財(cái)產(chǎn)品會定期披露收益，投資者的操作也更加靈活。
目前，凈值型理財(cái)產(chǎn)品主要有三個類型:完全按照利率型理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作，用預(yù)期收益率倒推凈值的產(chǎn)品;投資品種含固定收益或類固定收益資產(chǎn)，采用攤余成本法估算，其余資產(chǎn)采用市值法估值，兩種資產(chǎn)加總計(jì)算凈值;投資品種全部為市值波動資產(chǎn)，完全以市價(jià)法估值計(jì)算凈值。
“復(fù)雜多變的資管市場環(huán)境和日益嚴(yán)格的監(jiān)管政策倒逼銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型，從保本型產(chǎn)品到凈值型產(chǎn)品的變化將是不可逆的趨勢，越來越多的商業(yè)銀行設(shè)立了理財(cái)事業(yè)部，加強(qiáng)主動管理能力，凈值型理財(cái)產(chǎn)品在有序中穩(wěn)步擴(kuò)張，銀行理財(cái)向資管本質(zhì)回歸。”
產(chǎn)品流動性趨好
流動性要求是投資者約束中十分重要的考量因素，直接決定了投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資品種的回報(bào)率要求。對于流動性要求較高的投資者，不能投資于太多流動性差的品種。對于個人投資者來說，每年的生活費(fèi)需求、特殊的假期花費(fèi)都是流動性中需要參考的因素。
傳統(tǒng)的銀行理財(cái)投資門檻低、流動性強(qiáng)，如果銀行資管能延續(xù)這一優(yōu)點(diǎn)，可以在一定程度上吸引投資者。
從投資門檻來看，5萬元就可以投資銀行理財(cái)產(chǎn)品，而其他資管業(yè)務(wù)要求的最低金額一般在百萬元級別。當(dāng)然，銀行也有面向私人銀行客戶和高資產(chǎn)凈值客戶的理財(cái)業(yè)務(wù)。
資管產(chǎn)品投資準(zhǔn)入門檻從低到高依次為公募基金、保險(xiǎn)產(chǎn)品、銀行個人理財(cái)、券商集合資管、集合信托、券商專項(xiàng)資管、銀行財(cái)富管理、券商定向資管、單一信托和私人銀行業(yè)務(wù)等。相對而言，準(zhǔn)入門檻較低的資管產(chǎn)品，流動性較好。在固定收益產(chǎn)品中，流動性最好的是公募基金，銀行理財(cái)產(chǎn)品也在向流動性更好的開放式產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，但由于開放式產(chǎn)品類似“資金池”結(jié)構(gòu)，有著期限錯配的特性，因此對于風(fēng)險(xiǎn)管理有著更高的要求。
“不過，與券商資管相比，銀行研究能力略顯遜色，而從理財(cái)向資管轉(zhuǎn)變的過程恰恰需要依賴投資研究能力。”此外，銀行資管有信貸業(yè)務(wù)帶來的非公開信息優(yōu)勢，但缺乏在資本市場投資的經(jīng)驗(yàn)，因此，銀行開展資管業(yè)務(wù)，可能會因?yàn)槿狈攲釉O(shè)計(jì)，而難以突破原有業(yè)務(wù)。
就風(fēng)險(xiǎn)收益而言，收益率分為必要收益率和期望收益率。必要收益率是資產(chǎn)管理者必須達(dá)到的收益要求。一般來說，保持資產(chǎn)的保值增值是投資者的最基本需求。對于個人投資者而言，資產(chǎn)投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流還可能需要滿足家庭支出的要求。如果投資者需要在滿足此類需求的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，那么必要收益率將有所提升。風(fēng)險(xiǎn)則可分為承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力較為客觀，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿較為主觀。
固定收益產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)可分為三類，分別對應(yīng)凈值收益、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)收益綜合三個方面。在凈值收益指標(biāo)中，凈值增長率指的是產(chǎn)品在某一段時期內(nèi)資產(chǎn)凈值的增長率，可以用來評估產(chǎn)品在某一期間內(nèi)的業(yè)績表現(xiàn)。超額收益率(α系數(shù))是產(chǎn)品的收益率減去無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率，以業(yè)績比較基準(zhǔn)為依據(jù)，反映隨市場整體變動而獲得的收益。風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)包括標(biāo)準(zhǔn)差、β系數(shù)、跟蹤誤差等。風(fēng)險(xiǎn)收益綜合指標(biāo)則包括夏普比率、信息比率等。
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